一．事件
　　
　　截至5月26日12时，我国内地共报告12例输入性甲型H1N1流感确诊病例。目前，已有4例治愈出院，在院治疗的8例确诊病例均病情平稳，体温正常，继续抗病毒等治疗。
　　
　　据WHO通报，截至北京时间5月25日20时，全球共有46个国家报告甲型H1N1流感确诊病例12515例，死亡91例；其中新增确诊病例493例，新增死亡5例。科威特、洪都拉斯、冰岛为首次报告确诊病例。
　　
　　二．我们的分析与判断
　　
　　我们前期报告指出：甲型流感的扩散很难控制，投资者可适度参与交易性机会。在过去的一个月中，相关主题的股票得到了市场的充分炒作，个别股票的涨幅超过100%，明显出现非理性现象。我们分析认为：从逻辑的角度看，相关公司受益程度很小或不确定，其业绩难以支撑股价，近日该主题出现降温是合理的。由于国内已经出现12例输入型流感，防治压力依然巨大，所以我们继续从疫情进展关键因素的角度进行分析，认为市场能否再次出现交易性机会的关键在于甲型流感的传染性和预后情况。
　　
　　（一）我们前期关于甲型流感扩散很难控制的观点得到证实
　　
　　我们很遗憾这种观点得到证实，短短一个月时间，病毒已经迅速蔓延至世界上各主要国家和地区，证明在现代全球化背景下，地球真正成为一个“村”，传染病的防控面临极大困难。除非世界各国普遍重视，并采取及时的防控、隔离等措施，甚至停止贸易、关闭边界、停止航班，否则很难控制疾病蔓延。我们同时认为，此次疫情的扩散情况与不同国家对此疾病的严重性有不同认知有一定关系。
　　
　　（二）传染性强弱、播散特征以及隔离情况是国内是否出现本土传播的关键
　　
　　一个月来，中国吸取SARS的教训，对发现的病人及同机、同火车人士等密切接触人员进行了隔离，其用意在于切断传播途径，保护易感人群。
　　
　　但由于有的患者发病早期症状并不典型（据有关报道，该时期可能通过飞沫传播疾病），部分患者早期并不到医院就诊，疑似病例监测及隔离困难，再加上人员高度流动，完全隔离非常困难，所以阻止国内出现本土传播病例难度很大，也难以期待隔离来自疫区的人员就会取得完全理想的效果，我们认为疾病症状表现和传染性强弱对此有重要影响。
　　
　　（三）甲型流感诊治及预后情况非常重要
　　
　　1．典型甲型流感的诊断难度并不大
　　
　　典型的甲型流感具有喷嚏、流涕、咳嗽、发热等症状，通过特异性检测方法可以较容易的做出诊断，但不排除无症状感染者的存在。
　　
　　作为防控的工具，诊断试剂必不可少，国内已有多家公司研制成功新发人甲型（H1N1）流感病毒核酸检测试剂盒和通用型甲型流感病毒核酸检测试剂盒，但上述两种试剂盒目前主要供科研使用在国内公共卫生与疾病预防控制领域，
　　
　　而临床使用需要经过国家食品药品监督管理局的验证、考核和批准注册，所以在临床领域的规模性上市和广泛应用存在较大不确定性。对相关公司科华生物、达安基因可予以适当关注。
　　
　　2．甲型流感治疗方案存在，总体治疗效果良好　
　　
　　（1）达菲。是首选药物。瑞士罗氏2005年已经授权上海医药集团在中国生产和销售达菲仿制药，由其生产的达菲仅用于防止和控制流感疾病大流行，这是国内首家企业获准达菲生产授权。另有一家民企东阳光成为第二家获得授权企业。另外，上市公司莱茵生物可生产达菲的原料药莽草酸，但并非罗氏的供应商，目前订单仅1400余万元，且原料八角的价格大幅上涨，对业绩影响不大。
　　
　　（2）乐感清。“乐感清”是一种向鼻腔内喷射的药物，适用范围小于达菲，据有关资料显示，在对达菲产生耐药性的情况下，该产品仍可使用。据最新查找到的资料，GSK授权先声药业旗下先声东元公司生产乐感清。
　　
　　（3）金刚类药物。国内生产金刚烷胺、金刚乙胺等抗病毒药物的厂商中规模最大的是普洛股份，该公司是国内最大的金刚类原料药生产企业，且能生产金刚乙胺”片剂（立安）和口服液。另外，还有多家企业生产金刚类产品，如东北药等。目前看来，病毒对该类药物耐药，疗效不理想。如未来发现该类药物有效，销量或将增加，但受益程度难以精确预测。
　　
　　（4）中药。5月5日，卫生部办公厅、国家中医药管理局办公室联合印发《甲型H1N1流感中医药预防方案（2009版）》。提出一些方剂和措施，可以适度关注相关企业，如太极集团、天士力、中新药业、三九医药、武汉健民、三精制药、太龙药业、同仁堂、康美药业等。
　　
　　需要指出，如果出现与上次SARS时相类似的中药原材料价格大幅度上涨的情况，对整个中药行业的发展会造成负面影响，我们认为出现这种情况的前提仍然是甲型流感疾病本身非常严重、预后不良及人们出现较严重的恐慌情绪，如果病毒不再次出现变异，该种情况出现的概率应该不大。
　　
　　（5）综合治疗。如果患者出现细菌感染等合并症或并发症，可能需要输液、应用抗生素等，从而带动相关厂商的产品放量，但我们不认为会对相关公司的业绩产生大的影响。
　　
　　3．死亡率和其他严重并发症发生率是评估后续演变的最关键指标之一
　　
　　甲型流感刚刚出现时，墨西哥出现了较多的死亡病例，引发人们的恐慌情绪。对国人来说，则唤起了SARS的负面记忆。但随着时间的推移和疫情的蔓延，我们发现甲型流感本身造成的死亡率并不高，更多的是由于患者有原发疾病，且就诊不及时，从而导致死亡，而且痊愈的病人并未发现严重并发症和合并症，恐慌情绪因而消减很多。
　　
　　如果未来仍然延续这种状况，则甲型流感的严重和危险程度或将大幅度降低，但不能排除第二波、第三波流行的时候，情况出现变化，也不能排除病毒出现变异的可能性。
　　
　　4．甲型流感的有效预防方面仍须期待疫苗的研制和生产
　　
　　疫苗仍是最值得期待的预防手段，我们认为其未来市场情况将与传染性、预后情况以及人们对此的认识密切相关。
　　
　　由于不能确定甲型流感风险已经降低，我们相信待相关疫苗研制成功后，会有一定市场机会，其最大推动力即在于观念的变化。相关公司中，北京科兴、天坛生物、华兰生物最值得关注。但目前世界卫生组织的毒株尚未到达，各公司也未公告研制进展，投资者应谨慎从事。
　　
　　5．动物疫苗的研发也迫在眉睫，但动物疫苗研发和应用需要时间
　　
　　由于有报道称：存在人-猪之间相互传染的病例，因此，动物疫苗必然要研制，但动物疫苗生产商是否受益决定于是否能研制出针对性疫苗及所需时间，短期来看，感染的动物被直接消灭掉的可能更大。相关公司中，中牧股份和金宇集团值得关注。
　　
　　三．投资建议
　　
　　再次重申，我们认为市场能否再次出现交易性机会的关键在于甲型流感的传染性和预后情况，维持医药行业“谨慎推荐”的评级，但由于该事件对未来的影响具有较大不确定性，且部分公司股价已经在短期内大幅度上涨，故再次提醒投资者高度注意防范风险。